ترجمه مقاله نامتجانس‌سازی ، حاکمیت شرکتی و ارزش شرکت در بازارهای کوچک – سال 2014
مشخصات مقاله:
عنوان فارسی مقاله:
نامتجانس‌سازی ، حاکمیت شرکتی و ارزش شرکت در بازارهای کوچک
عنوان انگلیسی مقاله:
Diversification, corporate governance and firm value in small markets: evidence from New Zealand
کلمات کلیدی مقاله:
نامتجانس سازی، حاکمیت شرکتی، تنزیل ارزش، نیوزلند
مناسب برای رشته های دانشگاهی زیر:
مدیریت، اقتصاد، حسابداری
مناسب برای گرایش های دانشگاهی زیر:
مدیریت مالی، اقتصاد مالی، مدیریت کسب و کار، حسابداری مالی
وضعیت مقاله انگلیسی و ترجمه:
مقاله انگلیسی را میتوانید به صورت رایگان با فرمت PDF از باکس زیر دانلود نمایید. ترجمه این مقاله با فرمت WORD – DOC آماده خریداری و دانلود آنی میباشد.
فهرست مطالب:
چکیده
1. مقدمه
2. حاکمیت شرکتی در نیوزلند
3. شکل‌گیریِ فرضیات
4. دیتا و متدولوژی
4.1 محاسبهی ارزش مازاد
4.2 رگرسیونهای چندمتغیره
4.3 متنوع‌سازی و حاکمیت
5. نتایج و مباحثه
5.1 نامتجانس‌سازی (متنوع‌سازی) و ارزش
5.2 متنوع‌سازی، ارزش شرکت و سازمان
5.3 حاکمیت شرکتی و سطح نامتجانس‌سازی
5.4 حاکمیت شرکتی و تنزیل ناشی از متنوع‌سازی
5.5 آزمون‌های استواری/باثباتی
6. نتیجه
قسمتی از مقاله انگلیسی و ترجمه آن:
Abstract
We find that diversified firms in New Zealand are associated with a value discount of 19–42 per cent relative to single-segment (undiversified) firms. Although several competing explanations have been offered in the literature, we find that the strength of corporate governance explains between 15–21 per cent of this discount. Specifically, board size, busyness of directors, CEO ownership and whether or not compensation of directors includes equity-based components collectively explain a large part of the reported discount. Our results from companies trading in New Zealand complement recent findings in the US by not only confirming the existence of a diversification discount but also emphasizing the role of poor governance in destroying shareholder wealth by pursuing a value-destroying corporate strategy. All our results hold after controlling for potential endogeneity in the decision to diversify and the choice of corporate governance structure by employing two-way fixed-effects and dynamic-panel generalized method of moments regression techniques.
1. Introduction
Research spanning the last three decades suggests that markets value conglomerates differently relative to single-segment (undiversified) firms. Finance theory attributes these differences to both costs and benefits that can result from operating as a conglomerate. For example, diversification can be beneficial if it leads to lower bankruptcy costs (Amihud and Lev, 1981), lower taxes through increased debt capacity (Lewellen, 1971), or when it leads to more efficient resource allocation (Myers, 1977). Conversely, diversification can be costly if it leads to cross-subsidization of unprofitable units (Meyer et al., 1992; Rajan et al., 2000), when agency conflicts induce managers to engage in non-value maximizing diversification such as rent seeking (Scharfstein and Stein, 2000) or when managers engage in value-destroying investments for personal gains (Murphy, 1985; Denis et al., 1997; Lins and Servaes, 2002).
چکیده
با خواندن این مقاله در می‌یابیم که شرکتهای نامتجانس (شرکتهای دارای فعالیت‌های پراکنده) در نیوزلند، در مقایسه با شرکتهای تک‌بیزنسی (یا تک‌بخشی)، با تنزیل ارزشی برابر با 19-42 درصد مواجهند. هرچند که در این خصوص توضیحات متعدد و مختلفی در نشریات پژوهشی ارائه شده است، اما ما طی این مقاله متوجه میشویم که عدم استحکام حاکمیت شرکتی، مسئول 15-21 درصد از این تنزیل میباشد. بطور خاص میتوان گفت که سایز هیئتمدیره، پرمشغلگیِ مدیران، سطح مالکیت مدیرعامل و اینکه آیا حقوق و مزایای مدیران که بر اساس بر مولفه‌های مبتنی بر سهام است، مسئول بخش بزرگی از این تنزیل است یا خیر؟ نتایج ما از شرکتهایی که در نیوزلند فعالیت دارند، با تاییدِ وجود تنزیل ناشی از عدم تجانس و تاکید بر نقش حاکمیت ضعیف در زایل کردن ثروت سهامدار بر اثر پیگیریِ یک استراتژی شرکتیِ ارزش‌زدا، مکملی بر یافته های اخیر در ایالات متحده میباشد. تمام نتایجی که ما بدست آوردهایم، پس از کنترل کردنِ درون‌زاییِ بالقوه در تصمیم راجع به نامتجانس‌سازی و انتخاب حاکمیت شرکتی با بکارگیریِ روش اثرات ثابتِ دوسویه‌ی و روش تعمیمیافتهی پانل پویای تکنیک‌های رگرسیون گشتاور، تصدیق شدند.
1. مقدمه
پژوهشهایی که طی سه دهه‌ی گذشته انجام گرفته‌اند، حاکی از این هستند که بازارها شرکتهای ادغامی را متفاوت از شرکتهای تک‌بیزنسی/تک‌بخشی ارزش‌گذاری می‌کنند. نظریه‌ی مالی، این تفاوتها را به هزینهها و منافعی نسبت میدهد که ناشی از فعالیت یک شرکت ادغامی میباشد. مثلاً متنوع‌سازیِ فعالیت در صورتی میتواند سودمند واقع شود که به هزینهی ورشکستگیِ پایینتر و مالیاتهای پایینتر از طریق ظرفیت بالاترِ بدهی بیانجامد یا در صورتی که به تخصیص منابع کارآمدتر منتج گردد. برعکس، متنوع‌سازی در صورتی میتواند پرهزینه باشد که به کمکهزینهی متقابلِ واحدهای غیر سودآور بیانجامد، یعنی زمانی که تقابلهای سازمان باعث میشود مدیران مشغولِ بیشنهسازیِ متنوع‌سازی‌ای شوند –نظیر اجاره‌یابی- که برای شرکت ارزشی بهمراه ندارد یا وقتی مدیران جهت منافع شخصی خود، مشغول سرمایهگذاریهای ارزش‌زدا میشوند.
